Судьбоносное решение Набиуллиной: снизить ставку или задушить экономику?
- 20:01 24 октября
- Наталья Ходченкова
Сегодняшнее заседание ЦБ может стать одним из самых сложных за последние годы. Председатель Центрального банка РФ Эльвира Набиуллина оказалась перед почти неразрешимой дилеммой: снижение ключевой ставки грозит разогнать и без того высокую инфляцию, а сохранение на уровне 17% продолжает сдерживать экономический рост. Ситуация напоминает шахматный цугцванг, где любой ход ухудшает положение, считает известный экономический обозреватель Семен Суцкевер.
Еще несколько месяцев назад большинство экспертов предсказывали снижение ставки, споря лишь о его масштабах. Однако сегодня тон прогнозов кардинально изменился. Многие аналитики склоняются к тому, что цикл смягчения денежно-кредитной политики может быть завершен до 2025 года.
Почему ставку могут оставить без изменений
Причин для сохранения ставки на текущем уровне действительно достаточно. Недельная инфляция демонстрирует тревожные сигналы — 0,22%, причем рост во многом обеспечен подорожанием топлива. Годовая инфляция хотя и снизилась до 8,14%, но это во многом заслуга эффекта базы — в прошлом году в это время цены росли еще быстрее.
«Конечно, Набиуллина может сколько угодно заявлять о "малом влиянии" повышения НДС на инфляцию, но с этим многие, мягко говоря, не согласны», — заявил Суцкевер.
Большие сомнения вызывает продовольственный сегмент. За неделю цены выросли на 0,32%, причем лук, картофель и помидоры подорожали почти на 2%. Сливочное масло прибавило в цене 1,6%, что даже вынудило министра сельского хозяйства публично комментировать ситуацию.
Инфляционные ожидания населения остаются на высоком уровне — 12,6%, а бизнес и вовсе ожидает ускорения роста цен. Эти показатели явно не способствуют принятию решения о смягчении денежно-кредитной политики.
Дополнительные факторы давления
Бюджетная политика также добавляет аргументов в пользу сохранения ставки. Дефицит федерального бюджета на следующий год увеличен до 2,6% ВВП, что потребует дополнительных заимствований на 5,7 триллионов рублей. Такие масштабные расходы создают проинфляционные риски.
Кредитная активность также превысила ожидания ЦБ. В третьем квартале кредитование населения выросло на 1,5-2%, корпоративное — на 1-1,5%. Это свидетельствует о сохраняющемся потребительском спросе, который может подстегнуть инфляцию.
Подавляющее большинство аналитических агентств и банков ожидают сохранения ставки на уровне 17%. Среди них — Т-Инвестиции, БКС, СберCIB, Совкомбанк и другие крупные игроки финансового рынка. Некоторые допускают символическое снижение до 16-16,5%, но не более.
Сложность ситуации в том, что оба варианта несут существенные риски. Снижение ставки может привести к новой волне инфляции, которую будет крайне сложно обуздать. Сохранение текущего уровня продолжает оказывать давление на бизнес и экономический рост.
«Печально, что Центробанк в очередной раз попал в ситуацию, которую прекрасно можно описать интересным термином из шахмат — цуцгванг: это когда любой следующий ход ведет к ухудшению ситуации. "Бизнесу тяжело, нужно снижать ставку" — риск возвращения инфляции; "нет, нужно сохранить ставку" — риск дальнейшего замедления экономики», — подводит итоги Семен Суцкевер.
По прогнозам автора канала «Fond & Flow», наиболее вероятным сценарием выглядит сохранение ставки на уровне 17% с возможным корректировкой в конце года или начале 2026-го. Все будет зависеть от динамики инфляции и экономических показателей в ближайшие месяцы. Сегодняшнее решение ЦБ определи денежно-кредитную политику на весь предстоящий год, поэтому спешить со смягчением действительно не стоит.
Читайте также: